perspektywa rynku kakao – 12 grudzień 2025

Rynek kakao zaliczył w ostatnich tygodniach sporą korektę i zaczął się odbijać od poziomów nieco poniżej $5 000/tonę. Co dalej z tym surowcem?

Rebalancing

„Kakao ICE (Nowy Jork) czeka zdecydowanie największy zakup w ramach rebalansowania indeksu, przekraczający 27 000 kontraktów, czyli 22% łącznego otwartego handlu, w momencie pisania tego tekstu” – poinformował J.P. Morgan 12 grudnia w zapowiedzi rebalansowania Bloomberg Commodity Spot Index. Kakao zostało usunięte z indeksu w 2005 roku, jesienią 2025 zostało przywrócone i ma stanowić 1,7% indeksu surowcowego Bloomberga (Bloomberg Commodity Spot Index – BCOM).

Popyt

Kolejny odczyt globalnego popytu, poprzez dane o mieleniu ziaren kakao w Europie, Ameryce Północnej i Azji, poznamy 15 stycznia 2026 i będą to dane za Q4 2025.

Poprzednie dane, za Q3 2025 (opublikowane w październiku 2025) pokazały, że popyt nie był tak niski jak oczekiwano. W Europie przerobiono 337 353 ton (-4,8% r/r), jednak niższe przeroby w poprzednich dziesięciu latach w Q3 mieliśmy w 2013, 2014 i 2015 roku. W Ameryce Północnej przerób w Q3 wyniósł 112 784 ton (+3,22% r/r), a w Azji odnotowaliśmy spory spadek mielenia do 183 413 ton (-17,08% r/r).

Niemniej, czwarty kwartał jest okresem wzmożonej konsumpcji czekolady. Zaczyna się od Halloween (31 października), a potem wchodzimy w okres świąteczny, począwszy od amerykańskiego Święta Dziękczynienia (końcówka listopada) poprzez Boże Narodzenie i Nowy Rok aż po Walentynki (14 lutego). Oznaczać to powinno wyższy przerób kakao i ograniczenia lub wręcz całkowite zakończenie spadku podaży ze względu na wysokie ceny. W tym momencie warto zwrócić uwagę na komunikaty od firm z ekspozycją na kakao takie jak:

• Mars Inc;
• Mondelez International;
• Ferrero Group;
• Hershey Co.;
• Lindt & Sprüngl;
• Nestlé S.A.

Jeśli zasygnalizują, że tradycyjny okres konsumpcji czekolady (czyli święta Bożego Narodzenia i dalej) będzie pozytywny pod kątem popytu to cena surowca ma szansę na dalsze wzrosty.

Kraje producenckie

Sezon 2025/26 przyniesie prawdopodobnie fundamentalną zmianę w realiach (i postrzeganiu) rynku kakao.

Dotychczas świat koncentrował się na warunkach pogodowych i dostawach z Afryki Zachodniej: Wybrzeża Kości Słoniowej oraz Ghany. Jednak w tym sezonie pierwsze prognozy mówią, że produkcja kakao w Ekwadorze (Ameryka Południowa) wyniesie ~650 tysięcy ton, podczas gdy w Ghanie ma to być 600 tysięcy ton. Oznacza to zmianę na drugim miejscu wśród krajów producenckich. Ostatnie spadki produkcji sprawiły, że Wybrzeże Kości Słoniowej w sezonie 2025/26 będzie odpowiada za 45% globalnej produkcji, a Ekwador i Ghana każde za ~15%. 

Aktualna sytuacja na rynku kakao – 12 grudnia 2025

Rynek kakao (kontrakt ICE CCH26, marzec 2026) zszedł do poziomu $5 000/tonę, gdzie odnotował zatrzymanie, zamarkowanie ruchu w dół (do $4 921/tonę) i odbił, osiągając pierwsze zniesienie Fibonacciego (wyznaczone od szczytu 20 maja 2025 – $$10 666/tonę) czyli 23,6% ($6 277/tonę). 11 grudnia cena zakończyła dzień praktycznie na tym zniesieniu ($6 288/tonę), a dziś (12 grudnia) kontynuuje delikatnie wzrosty. Jeśli faktycznie zostaną zwiększone zakupy ze względu na rebalancing indeksu i funduszy na bazie tego indeksu to powinniśmy spodziewać się większych zakupów w okresie do drugiej połowy stycznia 2026. Ale trzeba uważać, bo mam wrażenie (po analizie wolumenu), że te zakupy pod indeks surowcowy Bloomberga już się zaczęły.

Druga rzecz to pogoda w Afryce Zachodniej. Obecnie trwa pora sucha, jednak jest ona wyjątkowo łagodna i z opadami wyższymi od średniej, co sprzyja głównym zbiorom, które rozpoczęły się w październiku i potrwają do marca. Potencjał pogody ograniczającej jakość i ilość zbiorów to suchy, gorący i pylasty wiatr Harmattan, który może w każdej chwili nadejść w regiony uprawne kakao Wybrzeża Kości Słoniowej i Ghany. Skutkiem tego wiatru spada wilgotność powietrza (nawet do 1%) co uszkadza kwiaty i nierozwinięte w pełni strąki, osłabia też ona same drzewa – zwiększając podatność na choroby, zaś sam wiatr może uszkadzać liście i strąki niesionymi piaskami.

Aktualnie widzę dwa opory na interwale dziennym na kakao: $6 700/t jako ten pierwszy, szczyt korekty z 3-5 listopada i potem okolice $7 000/t jako okrągły poziom w pobliżu zniesienia Fibonacciego 38,2% ($7 116/t). Jeśli pojawi się Harmattan, a perspektywy popytu w Europie, Ameryce Północnej i Azji będą wysokie, to cena ma potencjał do ruszenia w stronę $8 000/tonę.